易游娱乐城- YY易游体育官方网站- 体育APP华安证券：生猪养殖行业再次去化中国宠物粮黄金时代已来

2025-12-10 21:00:14

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　　2025年7月生猪养殖行业开始步入去产能阶段，10月末全国能繁母猪存栏量降至4000万头以下，产能去化明显提速。根据全国能繁母猪存栏量推算，2026年上半年猪价仍处于下行周期，根据全国新生仔猪数推算，按照正常出栏节奏，2026年春节后猪价将面临较大下行压力。随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始探索新增长点，牧原积极开拓海外市场，温氏多元化经营生猪业务，优先推进肉鸡业务出海。综合考虑估值、ROE、养殖成本。

　　从历史经验来看，动保企业业绩相比养殖利润有一定滞后性，下游养殖企业持续盈利后约1-2个季度，动保企业业绩会出现明显改善，2H2026猪价有望回暖，动保企业业绩或逐步修复。此外，近年来国内宠物市场整体呈稳步增长趋势，2024年宠物医疗市场份额占28%，仅次于宠物食品市场，2024年以来多款国产猫三联疫苗陆续上市，国产猫三联疫苗在毒株匹配程度、价格、渠道等方面具有明显优势，2025年各企业猫三联疫苗销售均取得一定成绩，打开动保公司第二增长曲线。近几年动保行业竞争持续加剧，产品同质化严重，今年猪价整体较为低迷，叠加大型养殖集团普遍采取较为激进的成本管控策略，导致猪用疫苗需求量下滑，研发新产品、开辟新业务便成为动保企业破局的关键。

　　2020-2023年新冠疫情造成我国消费需求下降，供给过快增长导致2020-2022年肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌。2023-2025年，我国能繁母牛持续去化，2025年9月末我国牛存栏已降至9,932万头，较2023年末累计下降5.5%，为牛价大涨奠定基础。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约28个月，根据推算，2026年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，在牛肉进口政策相对平稳的情况下，本轮牛价上涨有望持续至2028年，建议关注牛产业链。